財政收支為何會估錯數？ by 雷鼎鳴

　　財爺日前在一午餐會，被問及為甚麼過去的預算案常估錯數，財爺表示「無言以對」，但接著他又說「長遠財政計劃工作小組」所展示未來幾十年的財政形勢，是「小組」而非財爺自己的預測，言下之意，似是說「小組」的預測會較為準確。

 

政府財政預算常被人詬病，但現實的開支是需要因時制宜，因此往往出現錯估現象。

 

　　我是「小組」的成員，頓時甚感「壓力」。我們都沒有水晶球，不可能完全知道未來，但「小組」作的是二、三十年的中長期預測，性質與預算案每年所作的一年期短線政府收支預測大有不同，會否「小組」的預測會比財爺的預測準確？我相信是會的，原因不在誰的預測能力更高強一點，而在兩種預測性質實在不同。為甚麼如此？這倒先要回答幾個相關的問題：一是近年預算案常低估盈餘，這是系統性的錯誤還是非系統性的？所謂系統性是指永遠都是高估或永遠都是低估，非系統性則指有時高估有時低估互相抵銷後，總誤差可能會較低。二是財爺的所謂估錯數，源頭在哪裏？三是預算案的估錯數，是否意味著「小組」的預測也只是靠嚇？

 

預算存限制 未必緊貼現實支出

 

　　近十年來，預算案的確都低估了盈餘。就以緊接金融海嘯後的一年，即2009至2010年度的預算案為例，當時人心浮動，傳媒、政府與專業人士的悲觀言論鋪天蓋地而來，大有世界經濟已臨末日之勢（我當時相對地屬於樂觀派，並不相信經濟會不斷下行），政府預計的收入當然不會很好。但實際上經濟卻非如此差勁，在那一年度結束時，政府的收入竟比之前估計的高出21.7％，誤差不可謂不大。我們就算用2009至2014年這五年的總數來看，實際總收入仍是比估計總收入高出15.3％，似乎政府真的是系統性地悲觀保守，低估盈餘。不過，我們不要忽略一點，回歸後有五年香港出現赤字，2001至04年還是非常巨額的赤字，就在這三年，政府的實際總收入，竟比估計總收入低了15％。由此可知，政府預算的錯誤，並非一味悲觀或一味樂觀，而是有時高估有時低估，不是系統性的錯誤。

 

　　就算是非系統性的錯誤，我們總也希望錯誤的幅度會低一些，這便需要我們找出錯誤的源頭。在政府開支方面，我們的確看到政府幾乎每年的實際開支比預算開支要低一點，但不是太多。例如從2009至2014年，實際總開支比預期總開支要低2.9％。這個錯誤的確是系統性的，但雖然錯誤不算大，卻是難以改正亦毋須改正的，原因如下：每年政府各部門都要向財爺爭取預算，然後按所得到的預算去計劃開支。例如，福利部門總會先計算一下有多少人會來領取綜援，但如果有一部分綜援申請人並不合乎資格，就算資金尚未用盡，也不可能隨意向他們派錢，所以最後預算中的金額，很可能有小量剩下來。有時也有例外，基建成本近年上升很快，預算金額有可能不足以應付成本的上升。

 

長期的系統性預測 預知性較強

 

　　從上我們可見，預算中的開支是系統性地輕微高估，但預算中的收入與實際相比，則是時高時低，而且誤差巨大。這十分符合經濟理論，政府收入對GDP的上落十分敏感，GDP增長快，政府收入增長更快，GDP停滯，收入立時出事。但GDP在商業周期中的波動幅度有多深，周期有多長，經濟學理論早已證明是不可能預測的（可以準確預測的是在周期中各種變量的相互關係）。既然如此，強求政府每年對收入預測準確，是不切實際的，例如政府收入中有涉及股票及樓市的印花稅，此等收入波幅巨大，怎可能預先知道？

 

　　「小組」對未來二、三十年的預測是按照一些可知的系統性因素而作出的，例如人口老化是可確知的，它所帶來的醫療福利等等開支預知性亦較強。又因為此類中長線預測不用理會某一年經濟好景還是不景，商業周期的變化雖然會對政府收入帶來重大影響，但這些影響有時是在正面有時則是負面的，它們長期而言，互相抵銷，所以「小組」預測的準確度會較高。

 

轉載自晴報

 

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內銀只是表面強大？ by 石鏡泉

　　據中國銀監會宣布，2013年中國銀行業有利潤1.38萬億元，五大行實現利潤8,627億元，佔62.5％。五大行日均賺23.6億元，以此看，銀行賺錢能力依然強，怎看到有中乾？

 

 

 

 

　　1.年報顯示，中國銀行（3988）增速從2012年的12.20％略增至2013年的12.36％。不過，這是五大行中唯一出現利潤增長加快的銀行，其餘四家銀行均出現明顯下跌；

 

 

　　2.五大銀行債務減記規模達590億（人民幣，下同），較2012年增長120％，創下十年來最高水平，不良債務減記大升，並不一定預示中國金融環境惡化（其實早已惡化），而是反映阿爺要內銀醜婦見家翁，要開始處理呆壞帳問題。以前筆者曾計過條篤手指數，阿爺於2013年12月27日公布地方債務平台17.8萬億，如呆壞帳為三分一，即約6萬億。2013年全中國銀行業賺1.38萬億，要全處理好這可能的6萬億的可能壞帳，要吃掉內銀五年的利潤，死未！

 

內銀賺錢能力雖然仍然強勁，但壞帳問題卻時刻日益嚴重，有推算五大行要花五年的利潤去填補壞帳。

 

　　內銀股是否要面對6萬億的呆壞債，官方未有公布，筆者只是估，可估錯，根據如下：

 

　　A.為應付2008年美國金融海嘯，中國開展4萬億救市，但地方謂響應中央，出夠18萬億；

 

　　B.早期的救市基建應是OK的，因為在2007年前，中央宏調，不少已做了可行性研究的基建計劃均被擱置，一旦再放水，這批計劃便即上馬，但是無壞的，只要給足夠的時間，理論上是本息可還（因基建是要十多二十年才有回報的工程）；

 

　　C.自2009年1月起放水，當時貸款是每月以逾萬億的速度增加，直到同年6月，人行提出動態微調，並提升存準率（最高提至逾21％）使到自該月起，貸款便減至每月約5,000億至7,000億；

 

　　D.筆者當2009年1月至6月的貸款約7萬億左右，是給予曾作可行性研究的基建工程，亦即是理論上其日後收益可抵日後本息支出的；

 

　　E.自2009年6月，人行實行動態微調後予基建工程的貸款，其還本息能力便？因為這些工程未必有相應的可行性研究，以官方公布的地方債券約17.8萬億計，減去的7萬億，即是有約11萬億債，要考慮其償還能力；

 

　　F.這11萬億有幾多要由地方啃，有幾多中央會孭，又有幾多要由銀行啃，無官方數據，要靠你自己估；

 

　　但為甚麼筆者在前周六一改死性而謂內銀股可以短線注情（錢）？明天續。

 

編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。

 
轉載自晴報

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Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/wealth/arthurshek/24100

美就業轉常態 歐政策待新機 by 陶冬

　　上周重大消息不斷，市場也起伏跌宕，不過一周下來，風險資產價格多數原地踏步。上周始於日本調高消費稅率，接著中國推出小規模刺激措施，歐洲央行明示正在考慮QE，美國非農就業增長好過預期。消息流基本正面，不過美股升至近日，獲利盤趁好消息出貨，倒是歐洲和新興市場股市受到抄底盤青睞。在債市，市場消化耶倫對聯儲加息時機的重新闡述，評估歐洲央行抗通縮政策對德債和歐元匯率的影響。歐元略跌。

 

　　美國三月份非農就業人數增加192K，符合市場預期。這個數字確認去年12月和今年1月所出現的弱數字，基本上是由氣候因素造成，不過之後的就業反彈並不強勁。美國經濟在復甦軌跡上，但是弱復甦的格局未變。經濟危機以來，美國的勞工參與率由66%降至63%，使失業率的改善快過勞工市場的實際改善，這種情況似乎有所扭轉。就業市場重回緩慢而確實的復甦程序，對聯儲政策決策者是好事，耶倫為首的公開市場委員會可以維持既定的每月減少100億美元的購債計劃。最後值得指出的是，民間部門就業人數已經超過上個週期的最高就業水平，整個經濟的就業人數比上週期高峰尚差40萬人，全部來自公共部門。

 

　　歐洲央行上周聲明指出，貨幣當局全體進行周密討論關於實施貨幣寬鬆的可能性，包括推出QE。這個言論相當鴿派，超乎市場的預期。筆者認為歐洲央行此舉送出兩個信息，1）歐洲央行認為歐元匯率過高，不僅影響出口，更加劇了通縮的壓力。2）歐洲央行再次出手寬鬆的機會有所上升，不過仍取決於經濟發展情況，尤其是就業和收入增長。歐洲央行十分忌諱歐元對美元升至1.4-1.44區間，經濟研究顯示歐元升入此區間，進口價格變化足以將CPI拖入負值，進而改變消費與投資行為。德拉吉在記者會上的言論便是口頭干預匯率。同時，歐洲的經濟復甦進入關鍵時期，收入增長對提升內需至關重要。當地工資增長的最壞時間已經過去，但是復甦緩慢，而且核心國家與重債國家之間差異巨大。德國的工資增長對於整個歐元區經濟加速至關重要，也是歐洲央行最終是否需要再推寬鬆政策指標之一。

 

　　本周重要數據不多，聯儲三月會議紀要使市場焦點之一，資金尤其關注結束QE和開始加息之間「相當一段時間」（considerable period）到底多長。美國的密執根大學消費信心指數應該上升。在歐洲，德國工業生產和法國通脹比較重要。法國三月HICP預計0.8%，vs上月1.1%。英國的工業生產和建築數據對預測第一季度GDP增長很重要。日本二月經常收支預計約291億日元順差，vs一月5884億逆差。中國三月全社會融資數字最受關注。

 

　　(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)

 

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Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/wealth/taodong/24103

不能再欺騙受眾 by 王維基

　　以往不親身到戲院看電影，便不能得知究竟電影是否受歡迎，惟有靠電影公司宣傳性的報道。如今互聯網普及，市民可隨意在網上購買戲票，基本上只要花點心思及時間，就能夠數算出每齣戲在每間戲院的票房，甚至每間戲院的收入。

 

　　情況亦適用於航空公司，只需上網便能知道機票價格的變動，及機位情況；即使在遠方的酒店，亦能輕易知道訂房量屬旺季還是淡季，而非只聽旅遊代理商的片面之詞。有些網站亦提供產品的格價消息，所以消費者只需花點時間瀏覽一下，便能以「最低價格」買到該產品。

 

　　這些都說明了科技發展令我們不能說謊。大部分資訊的透明令人無法說謊。把這個概念應用在政治或市場推廣上亦一樣。很多人仍以為可透過包裝及電視廣告，把產品或是自己最好的一面傳送給消費者或選民。也有些傳統的傳媒機構，以為可透過一些偏頗的報道來影響市民。

 

　　受眾是愈來愈聰明的，當大家都手執智能電話時，無論是傳統的電視廣告、政客，或是偏頗的報道都不能欺騙他們。這就解釋了傳統媒體收視下跌的原因，因為大家都較傾向相信社交媒體。

 

轉載自晴報

 

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Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/internationalaffairs/rickywong/24105

七 天 天 氣 預 報@香 港 天 文 台 於 2014 年 04 月 07 日 00 時 00 分 發 出 之 天 氣 報 告 by HKO

七 天 天 氣 預 報

天 氣 概 況 ：
受 一 股 高 空 擾 動 及 清 勁 至 強 風 程 度 偏 東 氣 流 影 響 ， 
今 日 華 南 沿 岸 有 雨 及 風 勢 頗 大 。 隨 著 高 空 擾 動 移 離 
華 南 沿 岸 ， 本 週 中 期 該 區 雨 勢 將 會 減 弱 。 預 料 一 股 
潮 濕 海 洋 氣 流 會 在 本 週 後 期 影 響 廣 東 沿 岸 。 

四 月 七 日 ( 星 期 一 )
風 　 ： 東 風 5 級 ， 初 時 離 岸 6 級 。 
天 氣 ： 多 雲 ， 間 中 有 雨 。 初 時 部 分 地 區 能 見 度 較 低 。 稍 後 有 幾 陣 雷 暴 。 
氣 溫 ： 17 至 20 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 80 至 95 。

四 月 八 日 ( 星 期 二 )
風 　 ： 東 風 3 至 4 級 。 
天 氣 ： 大 致 多 雲 ， 初 時 有 一 兩 陣 雨 。 
氣 溫 ： 19 至 22 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 70 至 90 。

四 月 九 日 ( 星 期 三 )
風 　 ： 東 風 3 至 4 級 。 
天 氣 ： 大 致 多 雲 。 
氣 溫 ： 20 至 23 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 70 至 90 。

四 月 十 日 ( 星 期 四 )
風 　 ： 東 風 3 至 4 級 。 
天 氣 ： 大 致 多 雲 ， 早 晚 有 薄 霧 。 
氣 溫 ： 21 至 24 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 70 至 95 。

四 月 十 一 日 ( 星 期 五 )
風 　 ： 東 至 東 南 風 3 至 4 級 。 
天 氣 ： 短 暫 時 間 有 陽 光 ， 早 晚 有 薄 霧 。 
氣 溫 ： 21 至 25 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 75 至 95 。

四 月 十 二 日 ( 星 期 六 )
風 　 ： 東 南 風 2 至 3 級 。 
天 氣 ： 部 分 時 間 有 陽 光 ， 早 晚 沿 岸 有 霧 。 
氣 溫 ： 21 至 26 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 75 至 95 。

四 月 十 三 日 ( 星 期 日 )
風 　 ： 微 風 2 級 。 
天 氣 ： 短 暫 時 間 有 陽 光 ， 早 晚 沿 岸 有 霧 。 
氣 溫 ： 21 至 25 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 75 至 95 。

4 月 6 日 下 午 二 時 北 角  錄 得 之 海 水 溫 度 為 19 度 。
4 月 6 日 上 午 七 時 天 文 台  錄 得 之 土 壤 溫 度 為 ：
0.5 米 22.5 度 ；
1.0 米 22.3 度 。

七 天 天 氣 預 報 插 圖
第 一 天 插 圖 編 號 63 - 雨 
第 二 天 插 圖 編 號 60 - 多 雲 
第 三 天 插 圖 編 號 60 - 多 雲 
第 四 天 插 圖 編 號 60 - 多 雲 
第 五 天 插 圖 編 號 52 - 短 暫 陽 光 
第 六 天 插 圖 編 號 51 - 間 有 陽 光 
第 七 天 插 圖 編 號 52 - 短 暫 陽 光 

天氣報告@香 港 天 文 台 於 2014 年 04 月 07 日 7 時 02 分 發 出 之 天 氣 報 告 by HKO

上 午 7 時 天 文 台 錄 得：
氣 溫 ： 18 度
相 對 濕 度 ： 百 分 之 89 
天 氣 插 圖： 編 號 62 - 微 雨 

請注意：

強 烈 季 候 風 信 號 現 正 生 效 。 

  
本 港 其 他 地 區 的 氣 溫 ：

京 士 柏              18 度 ，
黃 竹 坑              18 度 ，
打 鼓 嶺              19 度 ，
流 浮 山              18 度 ，
大 埔                 18 度 ，
沙 田                 18 度 ，
屯 門                 18 度 ，
將 軍 澳              18 度 ，
西 貢                 18 度 ，
長 洲                 18 度 ，
赤 鱲 角              19 度 ，
青 衣                 19 度 ，
石 崗                 19 度 ，
荃 灣 可 觀           17 度 ，
荃 灣 城 門 谷        18 度 ，
香 港 公 園           18 度 ，
筲 箕 灣              18 度 ，
九 龍 城              18 度 ，
跑 馬 地              18 度 ，
黃 大 仙              18 度 ，
赤 柱                 18 度 ，
觀 塘                 18 度 ，
深 水 埗              18 度 。

如果你想老來精 by 嚴浩

2，銀杏，Dr. OZ建議每日補充120毫克（milligram），是非常安全的抗氧化劑，同時也有薄血功效。服用薄血藥的人必須先諮詢醫生。


3，輔酶Q10有效預防帕金森，防止大腦發炎。Dr. OZ建議每次100毫克（milligram），每日兩次。市面這種營養補充品質量參差不齊，甚至90％的產品是掛羊頭賣狗肉，譬如中間含輔酶Q10的成份只有很少，在購買時要留意成份說明。


4，鋁會引發記憶衰退和腦退化，例如植脂末，就是Non-dairy Creamer，又稱奶精、某品牌的「咖啡伴侶」、很多三合一咖啡裏的「奶」等。這種鬼東西其實連奶水都不含一滴，是在化學氫化植物油中加水、混合化學顏色、化學甜味劑等攪拌做成像奶的東西，會造成肥胖、腸過敏、皮膚病、血管堵塞、高血壓、心肌梗塞、動脈硬化、前列腺癌……香港奶茶中的「奶」大部份含有這種鬼東西，這些年來我也喝了不少，想想都惡心；怪不得有位中醫說，奶茶與前列腺疾病掛鈎。


含鋁的還有加在罐頭食品中的抗酸劑（Antacid）、 止汗劑（同樣會誘發乳腺癌）和鋁製烹具，很多不粘鍋也是鋁製，表面噴上各種聲稱不粘的塗層，如果這些塗層被刮花，鋁就有機會在煮食時釋放出來。


5，黃薑粉增加大腦的神經營養因子（BDNF）。另外還有介紹過的磷蝦油，但同樣需要留意成份說明，市面的磷蝦油中含抗氧劑蝦青素成份只有很少，吃了也白吃，有些根本沒有。


（腦退化的蛛絲馬跡，完）

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Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18681243&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20140407

鬥雞眼雍正 by 李碧華

我們現在見到的清宮照片，不外慈禧李蓮英光緒珍妃隆裕溥儀婉容……因為攝影機進宮晚。之前的皇帝全是畫像，若非對清史有研究，實在分不清誰是誰。同治還較好認，他十九歲就因整天在八大胡同冶遊染上梅毒（公告是天花）病死了，所以畫像是個少年。其他的多是中老年。


近日我寫了篇《雍正的眼鏡》，他是清朝最愛眼鏡的皇帝，宮中到處擺放方便取用，還喜歡信手拈來賞給大臣太監和匠役。幫我畫插圖的Bernard長居英國，是半個鬼佬。合作久了很有默契，每次我最後校對或增刪後，都給他一份，還電話錄音把該期內容詳述一遍，以免有些艱澀的字他看得費勁。這回建議他找幅雍正畫像，再加副古老眼鏡惡搞。


稿子登出來，見那畫中人那麼瘦，糟了，鬼佬以前分不清藍蘋和阮玲玉，要重點指示，會不會找錯了乾隆？因為雍乾父子都愛「角色扮演」，穿各種服裝，遊山玩水踏雪賞雨讀書漁獵……印象中乾隆較清瘦，而雍正狠辣深沈較壯胖──忙上網求證，原來是四十來歲時那幅，嚇得我。


Bernard找的還有點鬥雞眼，很有心思呢。

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Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18681236&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20140407

各領風騷 by 陶傑

在世界電影史上，到了八十年代，原來「香港電影」（Hong Kong Cinema）已經自成一個流派，即是英文所說的School。


所謂「香港電影」，以功夫片為主，後來還加入警匪槍戰，都以動作吸引香港以外的觀眾，不錯，沒有什麼「內涵」，但是本身已經自成一格，而且有實力輸出，連美國也受到影響。


香港有「香港電影」，國際知名，而上海沒有「上海電影」，也沒有「北京電影」，這就是香港的實力。


Hong Kong Cinema是幾十年來無數電影工作者，在基本上沒有政府的支持下，自己殺出來的一條血路，不要小看這個名詞：美國有「芝加哥派」（Chicago School），在經濟學和建築學之上，「芝加哥派」是殿堂級的名詞，德國也有「法蘭克福學派」（Frankfurt School）。


連法國，一個小小的地方，叫做巴比松（Barbizon），也有一個「巴比松畫派」（Barbizon School）──十九世紀，他們聚集在這個小小的村鎮，以大自然為主題，畫了許多田園風景畫。「巴比松畫派」的特色是畫的前一半，在戶外寫生，後一半，搬回畫室裏完成。他們厭倦巴黎工商大城市的塵囂，擁抱郊野的荒涼，令巴比松這個小鎮，擁有了國際地位。


三十年後，印象派畫家完全在戶外就着陽光來寫生。沒有巴比松在前，也沒有印象派在後，巴比松變成西洋美術史上一個重要的中轉站。


中國在民國時代，也有過「嶺南畫派」，因為那時中國有創作自由，畫家受尊重，人文風氣，師承清末，十分的旺盛而繽紛。


放在這樣的背景看，就清楚了：無論芝加哥派，法蘭克福派，還是巴比松或廣州嶺南，一個城市，要獨領風騷，必須有自由。當許多創作人甘心放棄自由，這個城市，首先是沒有資格再領成一派，然後自己也死亡。


香港曾經在世界上，聲音雖然不太大，是領唱過的一個人。

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Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18681234&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20140407

入鄉隨俗 | 晴報Sky Post by 劉天賜

港大飯堂外判商請了只講普通話的員工服務，發生溝通問題。立法會議員范國威指，服務業的僱主有責任確保前綫員工懂得廣東話，否則與顧客溝通不到，難以提供適切的服務。不過，理大社會政策研究中心主任鍾劍華則認為，香港是國際城市，使用兩文三語，只懂一種語言仍可溝通到。認為港人對自由行的不滿情緒升溫，事件可能反映網民是為了「鬥氣」，憂網民為了宣洩情緒而傷及無辜。這是無謂的事而已。
香港日常最普遍使用的方言是廣府話（廣州話），服務人員便需要對廣府話有聆聽及使用的能力。猶如你到了外地打工，必須有外語能力才行。我們所用的三語，乃公事上的規定，日常生活上人們普遍使用廣府話。不懂，便得學習。過去，在香港謀生者便得學好此方言。劉嘉玲投考藝人訓練班時，說不準廣府話，同樣說不好廣府話的導師劉芳剛，鼓勵她學講，卒成大器。
入鄉隨俗，這裏永久保持廣府文化，不必同中原。

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Source: http://www.skypost.hk/column/劉天賜/007010001002/%E5%85%A5%E9%84%89%E9%9A%A8%E4%BF%97/134169