中央整頓 內銀有難 by 石鏡泉

2013-04-02

Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/blogger/arthurshek/16881

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理財產品管得住嗎？ by 陶冬

2013-04-02

Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/blogger/taodong/16884

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　中國銀監會於3月25日發文，規範商業銀行理財業務投資運作，激發了市場恐慌，銀行股遭遇拋售。對於中國銀行監管當局此舉，筆者先鼓掌，再跺腳，既支持又有保留。

 

　　首先，銀行理財產品近年出現爆炸性增長，在非標準化債權產品的設計、銷售、風控等領域，均有失控的架勢，而且此類產品透明度低、結構複雜，又處監管盲點，風險十分大。

 

　　據筆者觀察，收益較高的理財產品多在向地方政府或開發商提供資金，違約風險不低。另一方面，大量民間資金被吸入非標準化債權產品，而且多數購買者並不清楚隱含的風險，許多時候銀行銷售在風險或回報上還有不實之詞，一旦問題出現，勢必引起社會問題，甚至金融動盪。

 

　 　銀監會出手規範理財產品，是在正確的方向上邁出了重要的一步。至於此舉能夠降低多少金融風險，取決於銀行的執行力度。銀監會規定非標準化債務資產不得超 過總理財產品的35%或銀行總資產的4%，相信對市場有制約作用。目前此類產品大約占總理財產品的20-30%之間，不過在中小銀行中這個比例不少超過 35%。如果說銀行可以通過擴大總理財產品規模來繞開35%限制的話，銀行總資產4%的限制是繞不開的。由於大型銀行的資產規模大，銀監會政策對中小銀行 的影響較大。

 

   對理財產品的管束，在筆者看來，是對整個影子銀行整治的一部分，由此產生出三個後果。第一，今後幾個季度的GDP增長可能弱過預期。如今中國經濟的增長 動力，幾乎全部來自地方政府的基建投資。對影子銀行的約束，意味著流向地方政府的資金數量減少，由此直接導致基建投資的減速。第二，地方融資平台出現的違 約潮可能提早到來。筆者原以為，由於流動性充裕、個人理財產品好銷，2010年發出的信託基金、委託債權可以以發新債償舊債的方式度過還債高峰期。一旦高 風險理財產品受阻，今年內也許就會有一批資金鏈斷裂的項目。第三，銀行的盈利水準受壓。利率市場已經箭在弦上，銀行的利率類產品的利潤前景較弱，幾乎所有 銀行都在大力開發收益率較高的理財產品。此項監管一出，銀行（尤其是中小銀行）的盈利空間受到直接衝擊。

 

　　銀監會之所以要大力監管理財產品，概因其隱含風險。從集資手法到借貸對象，理財產品均存在著不規範和無視風險的地方。長此以往，對銀行業的平穩發展，乃至對經濟與社會的穩定均構成威脅。

 

　 　然而，筆者認為整個中國影子銀行爆發性增長，其實與政府對GDP的執著直接有關。去年影子銀行空前繁榮的背景，是經濟的不斷下行。政府在呼籲民間投資不 果的情況下，轉向地方投資。地方財政早已入不敷出，正規銀行又不願意如2009年那樣無條件借貸，中央政府不得已才容忍非常規金融的展開，放縱「非標準化 債權資產」的膨脹，說穿了就是給地方政府找錢投資。只要政府不放棄對增長的追逐，民間投資又無起色，影子銀行其實難以禁絕。充其量，一雞死、一雞鳴。政府 監管信託業，資金池便大行其道；理財產品受控，券商理財又在崛起。

 

　 　理財產品失控，其實是表症，根源在於貨幣政策出現錯位，經濟又遭遇結構性瓶頸。儲蓄利率被人為地拉低，長期處負利率狀況，迫使資金出走，是乃理財產品繁 榮的溫床。政府需要地方投資，試圖將民間資金注入其中，而且未將地方政府的違約風險合理地通過資金成本反映出來，於是地方政府大肆發行「非標準化債權資 產」。經濟的瓶頸在於民間企業投資的消失，實體經濟的弱化，迫使政府依賴地方投資。這些就恐怕不是銀監會一紙規範可以解決的了。

 

書中自有黃金屋 by 王維基

2013-04-02

Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/internationalaffairs/rickywong/16882

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　　日前參加了香港大專商學生聯會就職典禮，行政會議召集人林煥光在講詞中談及大學生應如何裝備自己，其中一點就是定期閱讀《經濟學人》。這點真讓我興奮，因為我每星期都使用一個《經濟學人》的App，速閱、略讀每星期刊登六至七篇編輯精選的文章。

　　林煥光提到，《經濟學人》的每篇文章都涵蓋了世界各地的金融、經濟、科技等範疇，希望藉此提升大學生的國際視野。讀者可能發現，不少我的文章都是取材於這些國際性的刊物。近年在大學招募，接觸很多現今的大學生，有一次的小組面試，八位面試者當中，只有一位內地生能回答一些國際性的問題。這位內地生在香港唸書，他說他每天只看《亞洲華爾街日報》及《經濟學人》，反觀另外七位的香港學生卻從沒有看過這些刊物。

　　近日公司舉辦了工作坊，其中一個我給同事們的建議，就是每星期都看一本新書。雖然我們不可能一星期就看完一本書，但這已變成我的習慣。因為作為創作人，作為管理層，都應該涉獵不同的知識。方法就是多看書，即使不可能在一星期內看完，但起碼輕輕知道這世界的不同角落正在發生甚麼事。

　　有些人可能會認為，我只是一位編劇，何故要接觸政治呢？舉例說，創作一位政治人物時，若仍然以平鋪直敘方式描述，或依靠平日看電影角色表達的話，就未免過於膚淺，亦觸摸不到該人物的邏輯想法、背後的動機。這樣創造的角色，可觀性不高。

　　我建議同事多閱讀傳記式的書籍和一些他們不喜歡看的書，例如李光耀、戴卓爾夫人、林肯、Steve Jobs的傳記，了解這些偉人的思考邏輯，否則，我們永不可能明白這些高人在想甚麼，為甚麼他們會這樣想。另一個問題就是作為普通人，何須了解世界正在萬變的事呢？無論你是醫生、律師、導演或一個普通人，很多時也會耗盡一生的積蓄去投資。正如現在我的投資一樣，若對世界的經濟一竅不通，很可能會因而一鋪清袋，輸光身家。身邊的不少人都在本業賺得盤滿缽滿，但投資在其他行業時，由於對金融經濟不夠專業認識，而抱憾一生。

　　這說明了The World Is Flat—在這個平的世界裏，你必須接觸多層面的知識，這是為了生存。

轉載自晴報

留住奢侈品消費「錢袋子」 by 潘德洪

2013-04-02

Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/internationalaffairs/shanghai/16869

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　　改革開放之後，國民生活水平提高了，消費觀念亦隨之改變，上海人出國旅遊購物已成平常事。最近，上海專家估算「上海人在境外消費每年約為500億元人民幣」，即上海人外遊境外人均消費為3.5萬元人民幣左右，主要為奢侈品消費，還未包括食宿和機票開支。

 

　　「炫富」「攀比」觀念使奢侈品出現需求巿場，而人民幣兌美元匯率大幅上漲助長人們消費欲望。中國外匯交易中心資料顯示，今年3月30日，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價報6.2102，與2005年7月匯改前的8.2765相比，人民幣對美元升值幅度已經達到33.27%，國外商品換算成人民幣的價格十分誘人。一時間內，上海「境外遊」「全球購」，人潮滾滾，似乎不去境外消費，如同錯失「撿便宜」良機。

 

　　上海人海外旅遊購物肯「慷慨解囊」，現象上看是因為某些奢侈品在國內買不到且價格也太貴，實際反映的卻是奢侈品定價機制和進口商品高稅費所形成的綜合性問題。

 

　　據說，奢侈品品牌商的全球定價策略基於價值，即市場大，購買力大，定價就高。因為中國的市場大，銷情好，所以絕大多數的奢侈品在中國的定價是全球最高的，要比境外的高20%到150%不等。

 

　　另外，國家對奢侈品進口賦稅也高。在內地，奢侈品進口被徵收的不僅是界於6.5%─18%的關稅，還需徵收30%的消費稅，17%的增值稅，還有專利費等等，各種稅費相加幾近進口商品價值的80%以上。目前上海的奢侈品價格平均比法國高72%，比美國高51%，比香港高45%左右，形成奢侈品境內外的巨大價差，故上海人就會盤算，去國外買幾件心儀的東西，節省的差價支付境外旅費還有的賺，又何樂而不為呢？

 

　　近五年，上海人每年有500億元人民幣的奢侈品消費「肥水流入外人田」，如果創造購物環境讓上海人能在當地方便地買到他所希望奢侈品，那就等於留住了每年「外逃」的「錢袋子」，這種能刺激內需的「購買力」是值得爭取的。

 

　　降低奢侈品進口稅費，是把「外逃購買力」留在上海最直接的辦法。固然在國內交易，利潤大頭依然會被品牌商掙走，但至少可以把零售業就業機會，把消費稅，把店鋪租金，把物流配送餐飲等一系列關聯利益留在內地。

 

　　長期來看，需自創中國的民族名牌。目前我國許多企業一直處於為國外著名品牌做代工的狀態，賺取可憐的加工費，而我國許多產品其實價廉物美，就是缺少高檔次的品牌。上海現存的「老字號」名牌商品數以百計，又具備開發優質品牌產品的能力和條件，只要花大力開發創新，內地民眾乃至外國人喜歡到上海購物的傳統習慣會恢復，上海人也會喜愛自產的優質品牌，這樣「外逃的購買力」可能「回流」。

 

　　雖然名勝景點在別國，上海人外遊住宿和餐飲開支無法替代，但是如果我國飛航服務能夠令「境外遊」的上海人稱心滿意，均以我國航空公司為其出行的首選，同樣可以搶回不少流失的「錢袋子」的。

 

日圓貶值能救日本嗎？ by 施永青

2013-04-02

Source: http://www.am730.com.hk/article.php?article=148712

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【am730專欄】安倍晉三重新成為日本首相後，為了挽救日本長期疲憊不興的經濟，一方面學歐美國家一樣，大搞量化寬鬆，猛印鈔票，希望藉此向實體經濟輸血；另一方面則預言會讓日圓大幅貶值，希望增加日本產品在全球的競爭力。

歐美國家對日本明目張膽地表示要操控匯率，似乎相當容忍。如果中國說要讓人民幣貶值，西方國家一定暴跳如雷。可見，西方在這方面的確雙重標準。美國的態度十分清楚，就是想扶起日本，希望藉此制約中國。

西方的金融機構，對安倍晉三的救市策略大都積極配合，乘機大搞Carry Trade。他們趁日圓還會進一步下跌，鼓勵自己的客戶借日圓，換美金，到處去投資。希望投資又賺錢，匯價又賺錢。他們這種行為，助長了安倍晉三策略的效益。

在不足半年裏，日圓從一美元兌78日圓跌至可兌95日圓，跌幅接近兩成。而日經平均指數，卻在這段時間升了三成，升至一萬二千多點。股市興旺令人覺得，安倍的策略似乎已初見成效。

然而，世事真是這麼容易嗎？如果把自己國家的貨幣大幅貶值就可以挽救經濟的話，世界各國的政府以後就不用頭痛了。

日本過去一向有貿易順差，美國逼日圓升值，確有遏抑日本出口的作用。因為日本貨貴了，世上買得起的人一定會比原先少。但現在日本貨滯銷已與日圓升值無關，因為日圓的升勢大部分已在早年完成，近年已沒有大升了。

日本產品近年滯銷，主要是創新不足，不要說比不上Apple，連Samsung也比輸了。據做電器零售的朋友說，現時韓國貨已不用靠平去搶日本貨生意了，因此，日本貨是否可以憑日圓貶值去重佔市場，仍有待觀察。

再者，日本近年已出現貿易逆差，這就更加會令日圓貶值變成一把雙刃劍。日圓貶值雖可令日本出口的產品在國際市場上顯得更便宜，可增加他們的競爭力；但日圓貶值又同時令日本需為自己的進口付出更大的代價。現時日本的進口比出口還要多，那就會弊多於利，變成得不償失。

日本人口老化，有生產力的人日少，要靠積蓄生活的人日多。日圓貶值對需要靠積蓄的人來說，實是一個噩耗。他們的積蓄被蒸發後，以後的日子就更難過。

日本的人口老化，還表現在機構老化上。最近有朋友去日本做生意，但很快就打退堂鼓。原因是在日本事事都不順暢。他無論是和政府部門還是和生意伙伴打交道，都覺得對方反應慢半拍，而且有很多框框條條必須跟隨，很難有變通。不要說效率上比不上香港，連大陸都有所不如。他不相信單憑日圓貶值就可以改變日本的命運。

美股創新高 日銀謀變陣 by 陶冬

2013-04-02

Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/blogger/taodong/16885

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   　上周大多數時間，市場隨著塞浦路斯局勢發展而起舞，不過最終大市決定忽視地中海小國的暫時危機，聚焦於美國的數據，S&P500絕塵而去，寫下 歷史新高。塞浦路斯接受歐盟條款，獲得救援資金注入，市場一度對此作出正面反應。不過新任歐盟主席關於救援新模式的言論，激起資金對於今後歐債危機時需要私人資金減債的擔心，歐豬債和銀行股遭到拋售，風險意識一度被扯高。不過很快市場以塞浦路斯擠提不嚴重，鄰國債市受波及不嚴重為理由，將視線由歐債轉向美 國數據。美國經濟數據總體來言在改善，不過改善幅度不足以迫使聯儲很快收縮銀根。在流動性的簇擁下，美國股市創出新高，美債、美元均有良好表現。石油價格上漲，大宗商品走勢各異，金價回吐。

 

   　塞浦路斯對歐洲債務局勢的影響，筆者認為是中期性的。塞國所面臨的是銀行危機，而非主權危機。只要歐洲央行願意無限地提供流動性，那裏的銀行未必迅速崩潰，也未必馬上影響其他國家。但是歐洲在塞國處理上設下了一個先例，要求股東、債權人和儲蓄人共同承擔銀行損失，這個在下一個國家面臨類似危機時，銀行擠提和資金外逃的局面可能來勢兇猛、蔓延很快。

 

  　 本周日本銀行將召開黑田任央行總裁後的第一次會議，黑田很可能推出新的量化寬鬆政策。目前看來，貨幣政策委員會在寬鬆速度和力度上並沒有達成共識，新措施可能只是勉強地採取最低的新QE措施，以表現一個姿態。如果這種情況屬實，市場可能感到失望，日元匯率也不排除出現回抽。長遠來看，日本央行大肆發行貨 幣懸念不大，而且很可能成為今後數年的QE世界冠軍。不過黑田陣腳未穩便匆匆出擊，或許效果並不理想。

 

 　  本周焦點：央行決策及賽普勒斯局勢。周二澳洲央行例會，估計政策利率不動。周四日本央行可能會加大債券購買的數量，同日歐洲央行不會有新的貨幣政策舉 動，但是會後記者會對塞浦路斯局勢的評述值得關注。英格蘭銀行有較大的機會加碼月度資產購買金額。在美國，ISM料與上月持平，周五的非農業就業增加約 190K，四個月來首次低於200K，不過這是政府財政收縮後的結果，民間經濟復甦勢頭依然維持。在亞洲，中國的PMI數據乃數據的主要關注點。

頭條日報 頭條網 - Umpteen times by Michael Chugani

2013-04-02

Source: http://news.hkheadline.com/dailynews/headline_news_detail_columnist.asp?id=232335§ion_name=wtt&kw=126

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Have you ever been bumped into by people who don't look where they are going while walking in Hong Kong's overcrowded streets? It has happened to me umpteen times. Every time people bump into me I tell them: "Please look where you are going." This expression simply means to pay attention when you walk. The word bump can be used in several ways. If you bumped into a friend, it means you ran into, or saw, a friend you weren't expecting to see. But if someone bumps into you, it means his body accidently touches or hits your body. Umpteen times is a slang expression that means many times or countless times.

        T he reason why so many Hong Kong people don't look where they are going is because they are looking at their mobile phones instead while they walk. It is inconsiderate (selfish, not caring about others) to walk blindly in Hong Kong's crowded streets. To walk blindly means to walk without noticing what is around you. If you walk blindly you will, of course, bump into other pedestrians. The worst thing about people who blindly bump into others while they look at their mobile phones is that they never even bother to say sorry.

        Soon there will be even more people blindly bumping into others. This is because people can start buying the new Google Glass by the end of this year or early next year. The Google Glass is internet-connected and works like a smart-phone, but you wear it over your eyes like glasses. Instead of using your fingers to touch the screen of a mobile phone, the Google Glass works by voice command, which means you tell it what to do. If people in Central all wear a Google Glass, they will all be bumping into each other because they will be looking at their Google Glass internet instead of looking where they are going. Everyone will be walking like zombies. A zombie is the body of a dead person that can still walk and do certain things, like you sometimes see in movies. There are, of course, no real zombies.

        * * *

        當你走在香港擠逼的路上時，有沒有試過被「行路唔帶眼」（don't look where they are going）的人碰撞（bumped）？我就試過無數遍（umpteen times）。每一次有人撞（bump）我時，我都會說："Please look where you are going." 這個習語簡單來說就是小心走路，像廣東話叫人「睇路」一樣。Bump這個字可以有幾個用法，若你bumped into a friend，即解作你無意中遇到或見到一位朋友。但要是某人bumps into you，即解作他意外地碰撞到你。Umpteen times是俚語，即很多遍或無數遍。

        香港人「行路不帶眼」（don't look where they are going）是因為他們走路時往往只顧盯着手機。在香港繁忙的街道上不留心走路（walk blindly）是相當輕率（inconsiderate）。To walk blindly即是你走路不留神，你盲目走路（walk blindly）當然就會撞到（bump）其他途人。最劣品的是，因為看手機而盲目地撞到（blindly bumping）他人的人，永遠懶得跟你道歉。

        很快就會有更多人盲目地撞到（blindly bumping）他人，因為人們於年底或明年年頭便會開始使用最新的Google Glass。Google Glass像智能手機一樣可以上網，但會像眼鏡一樣戴在眼上。Google Glass只須聲控（voice command），不必再用人手觸碰手機熒幕。要是中環的人個個戴上Google Glass，他們就會互相碰撞（bumping），因為他們看的是Google Glass網絡而非前面要走的路（looking where they are going）。人人都會像喪屍（zombie）般行走。Zombie是行屍走肉，像電影裏的喪屍。當然，現實中並沒有真正的喪屍（zombie）。mickchug@gmail.com

        中譯:七刻

        Michael Chugani 褚簡寧

「酒盜」 by 李碧華

2013-04-02

Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18213764&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20130402

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雖然喜歡日本美食，但有一樣，我實在受不了：「酒盜」。光看名兒不知是什麼。


先說涵義，指這東西可以佐酒，而且你一口接一口的喝酒，一口一口的以此伴送，終於喝開了，身邊的酒不知不覺被它盜走──下酒專業戶，還擁有江湖外號，可見源遠流長。


此乃歷史名食，所謂「酒盜」，是用海參腸、魚內臟（如木魚、吞拿魚等的肝腸內臟），加鹽腌漬半年以上才成。這過程即「鹽辛」（shiokara）。在超市一小瓶一小瓶出售，價錢不便宜，也有居酒屋自家製，與眾不同。


那時初見已覺惡心，一小堆滑潺潺的東西，看似腐敗中，但卻是保存體，又鹹又腥，咀嚼或不咀嚼都黏滑難嚥。它是「肝腸」，吃的人「肝腸寸斷」，一如毒藥。


有些食店用脆餅乾配羊奶軟芝士再加酒盜，佐清酒更覺細滑香濃，鹹鮮味得到提升云云，不過是芝士餅美味而已，酒盜淪為配角。有人酷愛原味，必須有盜助他乾杯。那天見有韓國風「黃金碟」，黃金碟魚介類緣側鹽辛，兩小缽（醬油碟大小），買來試食做research，嘩！放過我吧，好腥！

喚醒記憶 by 陶傑

2013-04-02

Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18213761&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20130402

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民主黨元老李柱銘先生指摘二○一七年的香港普選不應該有篩選，認為這一條不是鄧小平的意思：鄧小平如果在生，會給現在的北京官員每人打兩巴掌。


李先生曾經參與《基本法》起草，對鄧小平的印象似乎很好，他認為鄧小平的意思是香港「五十年不變」，五十年內，中國慢慢「進步」，追上來；香港可能有一點點後退，然後中港「銜接」了，以後一國一制，就沒有問題。


鄧小平如果在生，會讓香港有真正的普選？當然不會。鄧小平這個人，任何承諾都靠不住，這不是我說的，而是中國人敬愛的領袖毛主席說的。一九七六年，英明如毛主席，也發覺被說謊的鄧小平欺騙了，因為鄧小平當年復出，保證過不翻「文革」的案，但後來他隱性否定「文革」，促進經濟，毛主席對鄧小平這個人的品格很失望：「說什麼永不翻案，靠不住啊。」


然後，毛主席死了，華國鋒活捉了毛主席的指定接班人江青同志，政變上台。此時在軟禁中的鄧小平寫了兩封信給華國鋒，第一封有這樣的詞句：


「我衷心地擁護由華國鋒同志擔任黨主席和軍委主席的決定，不僅在政治思想上，華國鋒同志是最適合的毛主席的接班人，就年齡來說，可以使無產階級領導的穩定性保證十五或二十年之久，對全黨全軍全國人民來說是何等的重要啊。」


鄧小平一輪的擦鞋功，終於令華國鋒開了籠子，放虎出柙。結果鄧小平坐穩了，即刻將華國鋒趕下台。


鄧小平連毛X東和華國鋒也可以言而失信，香港什麼「五十年不變，讓中國五十年後追上來，那時大家就一樣了」，值幾多錢？認識中國的人，像名作家倪匡，三十年前已經不會相信，李柱銘先生似乎現在還相信。


在中國的詞彙裏，並無「失信」兩字，而只有「據當時的形勢需要，為了穩定人心的說法」，而「現在形勢變了」，所以特首梁振英「N屆都唔會選特首」，也是一樣的意思。


七十歲的李柱銘先生猶如此，八九十後的香港人又懂得多少？漠視文史，又以失憶為樂的香港人，以西方文明國家的思維與中國打交道，實在太天真了。

甚麼才是質素？ | 晴報Sky Post‧日日好心情 by 劉天賜

2013-04-02

Source: http://www.skypost.hk/column/劉天賜/007010001002/%E7%94%9A%E9%BA%BC%E6%89%8D%E6%98%AF%E8%B3%AA%E7%B4%A0%EF%BC%9F/87313

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香港電視辦了二十多場focus group，蒐集觀眾對他們劇集的意見，卻發現觀眾都愛以過往三十年看電視劇的標準來看待它們。
專業團隊認為，這種標準落伍，但觀眾卻受落。
非潑一盤冷水，只是並不認同「準備更健康的食物，客人竟因為過去的不良飲食習慣而要求在食物中加味精。」的觀點，因那是未能深切認識、了解電視劇。
世界上，每個地方的商業電視電影都是靠戲劇性來爭取受眾的。戲劇性就係衝突，尤其是戲內主要角色性格的衝突。受歡迎的劇集，其人物性格必然描寫得相當好，從主角性格的掙扎、奮鬥、磨練、測試等等之中，呈現劇本主題。因為劇情合理、好看，完全出於角色性格衝突的合情合理，共鳴感也出於上述「從性格發展劇情」的鐵道理。
有合情合理的戲劇衝突，便易於產生大懸念，即整個故事出現吸引着受眾的大問號，「大問號」能發展出小懸念，即是追看性了。引起追看意慾，或可成功！（上）