劉進圖與《明報》 by 雷鼎鳴

　　《明報》換總編輯，消息曝光那天，我便對人說，這將引起軒然大波，但不致不可收拾。上半部我說對了，下半部尚有待事實檢驗。

 

　　近日有傳媒更換老總，再次引起公眾對新聞自由的疑慮。

 

　　我與劉進圖是老朋友，本不想也不應評論此事，但此事與香港整體的傳媒生態有關，卻又忍不住插一兩句，但我對那些把無實據支持的胡亂猜測說成是定案的言論，十分反感。當中甚至充滿了競爭者及某些《明報》自己員工與《明報》之間的利益衝突，所以他們的猜測我一句不用。此事的來龍去脈，我刻意沒向《明報》的朋友打聽，所以讀者也可把我所說的視為猜測，而非定案，但我顯然與《明報》並不存在利益衝突，可從局外人角度看此事。

 

　　進圖毫無疑問是個很優秀的人才。記憶中，1995年時便認識他。當時他對我作了次很長的個人專訪，後來又找我與朋友合寫專欄，且還「外判」了幾篇《明報》的社評予我。多次訪問中，進圖給我的印象是他領悟力極強，很快便能掌握別人的重點，較準確地把別人意見轉述出來。這本是記者的基本功，但很可惜有此紮實基本功的記者今天已不多見。

 

說事嚴謹重邏輯

 

　　但進圖最強的能力不在訪問，而在寫社評。我是他社評的長期讀者，記憶當中，1996年張曉卿從台灣空降資深傳媒人高信疆先生到《明報》作高級顧問，當時進圖早已是社評主筆。進圖社評的特點是力求不偏不倚，看事客觀理性，更重要是他以事實，然後用嚴謹的邏輯推理，看成是文章的靈魂，這是很多人都做不到的。我不見得都同意他的結論，但其社評質量卻保持得很好。長年累月每天都要寫社評的人相信都明白，這是很折磨人的工作，每天都有出無入，容易被「搾乾」。

 

　　2007年時進圖的太座陳碧君女士被調派到京工作，進圖亦婦唱夫隨，還賣掉房子套現，再而在京的地產市場中大有斬獲，使人十分佩服。由此可知，他絕非一般腐儒，在財經世界中也進退自如。不過，他到京後，香港卻是少了一支極重要的健筆，使人可惜。

 

　　回港後，進圖在我校修畢EMBA課程，據同事告知，他還當了那一屆班長。隨後他便當上《明報》老總。我對科大EMBA課程充滿信心，但我不免懷疑該課程對他總編工作有多少貢獻。在這一層次的課程中，學生都來自企業的高級管理層，大家要比拼的，往往是前瞻性商業眼光，而非如何管理員工。我認識的報館老總不計其數，不敢說熟悉報業老總日常工作，但相信當中必有領導與管理員工的部分。以性格而論，我不看好進圖管理人事工作，他太過善良正直，他若肯經常下狠手處理人事工作，我會十分詫異。從學校學來的知識與視野，不一定頂得住性格上問題。我建議讀一點孫子「九變篇」中「將有五危」的論述，當有所啟發。

 

本著「兼容並包」態度辦報

 

　　為何我要引出這一點？《明報》近年的公信力確有下降，不單是中大所作的公信力評級得出的結論，我在高級知識分子的朋友圈子中一樣得到這印象。《明報》的招牌本是不偏不倚的，但近年的報道與評論卻比前多不少以個人意見代替事實的報道。就以這次有關其老闆張先生的評論看來（不論是《明報》自己出版，還是假手他人出版），誅心之論的揣測與所知的事實之間尚有很大的差距，說不出證據時，有些人甚至以「明眼人都明白」來掩飾，我一般看見這類用詞，都把它等同為「我其實並無根據」。但這文風，顯然不符進圖的風格。或許他是本著「兼容並包」的態度去辦報，但總編有責任，要帶領員工不但要有不偏不倚的態度，還應培養出擺事實講道理的能力。在這些方面，從局外人觀察，近年《明報》並不成功。這可能是香港某些媒體的污染力很強，《明報》也不能倖免，但老總卻不能不負上責任。進圖當老總，我從開始至今都不認為是人盡其用，但報紙是別人出錢辦，我當無資格說三道四。

 

 

轉載自晴報

 

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Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/internationalaffairs/francislui/22469

到底誰騙誰？ by 石鏡泉

 

　　奧賽康與湯唯都可扯上關係？

　　先講湯唯事件，她遭電話詐騙，被騙21萬，報到官裏，成社會熱議。如是師奶被電話詐騙，可能不少人叫蠢大媽，但湯唯被詐騙，能否稱之為「純女神」？謂「蠢大媽」，是有點咎由自取的抵你死格，謂「純女神」，是唉！無知少女，不識人心險詐，前者責難，後者同情。

 

　　奧賽康的上市如不被叫停，將以67倍的PE上市，老股東不用等兩年的禁售期，一下子就套現近32億，但為公司只集資不夠八億，大股東減持至約20％，無論以怎樣的角度看，都是對老股東大利，對新股東不利。從性質上看，是否有點過分？

　　筆者不敢講這叫詐騙，但如你是新股東，認新股後如遭到損失，是你想要的嗎？買股不一定保證能賺，但沒有人會在保證必蝕下，仍肯買股，買股最底的底綫是：共同富貴，但一個重要的前提是，任何小股東都是想管理層（大股東）繼續經營好間公司，如果連大股東也減持到一股不留，或只持有很少量的股票時，就一定不是任何的小股東所願見的。

行政干預等於不自由？

 

　　湯唯被騙了，去報警，上海警方怎辦？如中証監認為奧賽康這個上市有點過分？又應怎辦？

　　湯唯被騙報警，的確給警方一難題，不理，不成，因湯唯知名度大，大理，又不成，傳媒會謂你大細超、要理，破案過速，傳媒一樣會謂你，只重視大人物，小人物受害案就屢偵不破。破不了案，更慘，壓力大大大。

　　奧賽康高PE，高配額配老股如任之不理，他日有小股東投訴，怎辦？一理，指摘就來了，為甚麼又再行政干預股價，投資者一個願買，一個願賣，你管他甚麼，但果真如是？

　　若是，則湯唯案也是一個願捱，一個願打，一直到有人發現不應捱才叫翻，跟小股資者有日謂，原來大股東呃我，才叫翻一樣。

　　不少人將市場自由扮到天咁高，如市場自由真大晒，則警方不用理祈福黨、老千黨，因受害者都不也曾一度有美麗幻想過？但我們能否以這一時的幻想去判斷，受害者是咎由自取？不可以，如可以的話，我們就不用那條：婦孺及兒童保障條例，去保障一些弱勢社群。

　　在投資市場上，話之你是廿六歲還是六十歲，也一樣會只有十六歲的未成年少年識見（minor），被大鱷呃，所以才要有證監去做「球證」、做「警察」、做「法官」，兼做埋「監頭」，直接拉人兼判罰。

判斷不能單憑主觀看法

　　2014年奧賽康事件前，不少人對A股失信心，是因為大家都認定中証監是不證、不監，任由小股民被魚肉，被呃得多，就會敬而遠之，情形一如大家或未收到假金牛（一千元），但你今時收到一千元時，也是要會加大疑心，甚至不肯收千元幣，即是不參與一千元的使用？只有當我們對千元幣（股票）的信心再回來後，我們才會接受千元幣和股市的。

　　中証監以往被人看扁，辦事不力，未能保障小投資者，是有很多歷史因素，但今時筆者看中証監是努力去摔這正史臭包袱，一如習近平要讓中國官場廉潔一樣，不少人對歷史，印象深刻，但對前景就不肯探究，亦不敢盼望，結果就是見到悲觀的，多過樂觀的。

　　悲觀與樂觀，不是憑主觀，而是要聽其言，觀其行。奧賽康事件出現後，中証監不理，就等同上海警方不理湯唯的報案，今時高調地理，雖然有些以「市場自由」之名而評中証監，但說實在，是理好，還是不理好。

　　法律不是為好人而設，如法律有漏洞，自然要打補丁，這是重法治的體現，因為法律最怕是過時，怕道高一尺，魔高一丈。對於那些紛紛擾擾的批評，又怎看？看上証指數走勢，中証監叫停奧賽康的翌日，上証指數升，反映市場受落，如果自今之後，上証指數能反覆上升，成交日增時。講完。因為費事講。

　　整體來說，今次施政報告的重點為「狼」扶貧：狼死的扶貧，至於住屋問題需要慢慢等。詳情請待《石SIR手記》http://www.hket.com/eti/res/feature/shek36.html

 

轉載自晴報

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Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/wealth/arthurshek/22467

尊重每個求職者 by 王維基

　　為了能如期於今年七月開台，把節目帶給觀眾，我們必須增聘更多人手，才能應付日後的運作。最近，我們便大鑼大鼓在Facebook進行招聘，很高興，不出兩個星期，就已經收得2,000多個求職申請。

 

　　記得多年前我曾責罵一位同事，原因是他竟然以透明的文件匣存放求職者的履歷表，漠視洩露申請人私隱的風險。我要求同事在處理申請人的履歷表時，務必非常謹慎，尊重每一個申請人。

 

　　尤其從事電視行業的人並不多，故現時很多申請者或許都是同事曾經合作的舊同僚，會再見面也不為奇。有感這個行業的弊病，就是管理層不尊重下屬，所以我們更必須小心處理申請者的資料，絕不能隨便把履歷表放在桌上，或以透明的文件匣把他們存起。即使日後會私下再單獨與這些「認識」的申請者見面，亦應三緘其口，絕口不提曾經跟他面試，或考慮過他的申請。

 

　　這是最起碼的尊重，是這行業第一個最基本的守則。

 

轉載自晴報

 

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Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/internationalaffairs/rickywong/22465

七 天 天 氣 預 報@香 港 天 文 台 於 2014 年 01 月 17 日 05 時 15 分 發 出 之 天 氣 報 告 by HKO

七 天 天 氣 預 報

天 氣 概 況 ：
冬 季 季 候 風 會 在 未 來 數 天 持 續 為 華 南 帶 來 晴 朗 及 乾 
燥 的 天 氣 。 由 於 雲 量 較 少 ， 內 陸 地 區 的 日 夜 溫 差 將 
會 較 大 。 預 料 一 股 季 候 風 的 補 充 會 在 下 週 初 抵 達 華 
南 沿 岸 地 區 ， 該 區 天 氣 將 再 度 轉 冷 。 

一 月 十 七 日 ( 星 期 五 )
風 　 ： 東 至 東 北 風 3 至 4 級 。 
天 氣 ： 天 晴 。 早 上 相 當 清 涼 ， 日 間 天 氣 乾 燥 及 部 分 地 區 有 煙 霞 。 
氣 溫 ： 13 至 18 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 45 至 90 。

一 月 十 八 日 ( 星 期 六 )
風 　 ： 北 至 東 北 風 4 至 5 級 。 
天 氣 ： 天 晴 乾 燥 。 早 上 相 當 清 涼 。 
氣 溫 ： 13 至 18 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 40 至 70 。

一 月 十 九 日 ( 星 期 日 )
風 　 ： 東 至 東 北 風 4 至 5 級 。 
天 氣 ： 大 致 天 晴 及 乾 燥 。 早 上 相 當 清 涼 。 
氣 溫 ： 13 至 18 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 50 至 75 。

一 月 二 十 日 ( 星 期 一 )
風 　 ： 東 北 風 3 至 4 級 ， 後 轉 北 風 5 級 。 
天 氣 ： 天 晴 乾 燥 ， 但 部 分 地 區 有 煙 霞 。 早 上 相 當 清 涼 。 
氣 溫 ： 14 至 19 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 40 至 65 。

一 月 二 十 一 日 ( 星 期 二 )
風 　 ： 北 至 東 北 風 4 至 5 級 。 
天 氣 ： 天 晴 及 非 常 乾 燥 。 早 上 寒 冷 。 
氣 溫 ： 12 至 17 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 35 至 60 。

一 月 二 十 二 日 ( 星 期 三 )
風 　 ： 東 至 東 北 風 4 至 5 級 。 
天 氣 ： 天 晴 及 非 常 乾 燥 。 早 上 寒 冷 。 
氣 溫 ： 11 至 17 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 35 至 65 。

一 月 二 十 三 日 ( 星 期 四 )
風 　 ： 東 風 4 級 ， 離 岸 5 級 。 
天 氣 ： 大 致 天 晴 及 乾 燥 。 早 上 相 當 清 涼 。 
氣 溫 ： 13 至 18 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 55 至 80 。

1 月 16 日 下 午 二 時 北 角  錄 得 之 海 水 溫 度 為 17 度 。
1 月 16 日 上 午 七 時 天 文 台  錄 得 之 土 壤 溫 度 為 ：
0.5 米 18.3 度 ；
1.0 米 20.3 度 。

七 天 天 氣 預 報 插 圖
第 一 天 插 圖 編 號 50 - 陽 光 充 沛 
第 二 天 插 圖 編 號 50 - 陽 光 充 沛 
第 三 天 插 圖 編 號 51 - 間 有 陽 光 
第 四 天 插 圖 編 號 50 - 陽 光 充 沛 
第 五 天 插 圖 編 號 93 - 冷 
第 六 天 插 圖 編 號 93 - 冷 
第 七 天 插 圖 編 號 51 - 間 有 陽 光 

天氣報告@香 港 天 文 台 於 2014 年 01 月 17 日 7 時 02 分 發 出 之 天 氣 報 告 by HKO

上 午 7 時 天 文 台 錄 得：
氣 溫 ： 13 度
相 對 濕 度 ： 百 分 之 91 
天 氣 插 圖： 編 號 50 - 陽 光 充 沛 

請注意：

火 災 危 險 警 告 為 黃 色 ， 表 示 火 災 危 險 性 頗 高 。 

  
本 港 其 他 地 區 的 氣 溫 ：

京 士 柏              12 度 ，
黃 竹 坑              12 度 ，
打 鼓 嶺               7 度 ，
流 浮 山              10 度 ，
大 埔                 10 度 ，
沙 田                  9 度 ，
屯 門                 11 度 ，
將 軍 澳              11 度 ，
西 貢                 11 度 ，
長 洲                 12 度 ，
赤 鱲 角              13 度 ，
青 衣                 11 度 ，
石 崗                  8 度 ，
荃 灣 可 觀           10 度 ，
荃 灣 城 門 谷         9 度 ，
香 港 公 園           12 度 ，
筲 箕 灣              12 度 ，
九 龍 城              12 度 ，
跑 馬 地              12 度 ，
黃 大 仙              12 度 ，
赤 柱                 13 度 ，
觀 塘                 12 度 ，
深 水 埗              12 度 。

早點開始救自己 by 嚴浩

其實我的心情很難好，因為每天接到的讀者信中幾乎都有以下類似的內容：「我爸爸發現有腸癌（已是第四期），切除腫瘤後發現癌細胞已擴散到淋巴，由於淋巴位置已不可以切除，所以醫生建議化療。六次的標靶和化療完成，檢查結果證實癌細胞已看不見了……」（嚴浩不禁想：如果在這個時候開始布緯食療會怎麼樣？）


「過了一年半載爸爸胃部不適，醫生診斷癌細胞復發，原以為按照上次治療可以成功殺掉癌細胞，可惜，再打了六次標靶和化療療程，效用不大。這次化療期間爸爸身體部份皮膚發炎，加上消瘦，醫生不建議再打針，加上當時的檢驗結果，癌細胞也縮小了，所以醫生建議爸爸有痛才覆診……」 （嚴浩不禁想：如果在這個時候開始布緯食療會怎麼樣？）


「沒想到化療只停了大半月，癌細胞散到腹部、頸部、腎部，淋巴腫瘤壓了腎臟血管，導致血管凝固，再化療只有兩成希望，醫生說時間不多了，讓我們考慮是否接受第三次化療，還是只服食止痛藥。我爸爸也有痛風、高血壓、心瓣閉合不全，布緯食療適合嗎？還有希望嗎？」


先是痛風、然後高血壓、再而心瓣閉合不全，最後是癌症作為總結，都是吃出來的，我不禁想，如果在這一切惡化之前小心飲食，再服用布緯食療會怎麼樣？我又想，是否應該呼籲所有過了50的人都小心飲食，也服用布緯食療有病治病無病保命？但才前幾天就有一位名醫去世了，才44歲，那麼是否應該呼籲過了40歲就應該自救？


到底從幾歲開始才懂得自救？

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Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18595289&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20140117

八百萬種死法 by 李碧華

「私家偵探史卡德接了妓女（琴）的委托案件，琴想脫離皮肉生涯，請他跟皮條客錢斯談判。錢斯表現得滿不在乎，反正下海者眾。任務輕鬆達成了？但幾天之後，琴被發現慘死在一家旅館床角的地毯上，接着有妓女遭殘殺，還有一個自殺……」


以上是初版於1982年，美國推理作家勞倫斯．卜洛克的《八百萬種死法》。書中並非真有八百萬種死法，而是八十年代的紐約人口約八百萬。在這罪惡之城，骯髒、黑暗、淫蕩、冷血、暴力、孤獨。八百萬人有八百萬個故事，就出現八百萬種死法。重點不在誰殺了誰，而在誰為何而死？


我忽地想起舊小說，重點不在小說，而是漸漸地香港的人口已近八百萬，港人不管猝死或壽終，意外抑老病，也有近八百萬種死法了。


近日轉軚土共、五毛打手、跳船梁粉……日增，他們明白禍港殃民的689大勢已去，中央暗挺另一棋子林鄭──但仍有面目浮腫有眼無珠政棍盲撐狼。相由心生，靈魂之窗黑白不分明，人品亦相對混濁，這些庸劣政棍大放厥詞，其中好多香港人是噁心死的。

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Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18595281&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20140117

興趣產業 by 林夕

怪獸家長對社會有什麼貢獻？自施政報告出爐後，有了個文采飛揚的說法：


「讓毋須要學穿鞋帶的，得到支援。讓年青的補習天王，各展所長。讓香港的興趣產業，得以發展。」


此中尤以興趣產業為重。得怪獸家長傾盡儲備大力扶持，各種興趣班如風疹蔓延，名堂越發奇詭，連教你如何拜得一口好年的很特別的技巧都照顧到，真是興趣與進修兩不耽誤。拜年本來只是虛禮，想怎麼拜就怎麼拜，有心拜，誠心就可以了，若還有一套秘技要學，也不過是讓年輕人/青年人提早接受世故特訓。明明年尚輕，頭尚青，便練就了一嘴油腔滑調，交際的本事大了，城府也就深了，難得的童真，卻是學不回來，進修不來的。


學成下山的怪獸子弟，千人一腔的去拜年，已夠恐怖，在網上一看，乖乖不得了，原來還是音調誇張的朗誦腔，原來是為了要成為笑柄，為鬱悶的港人提供娛樂的。


笑完了，就該愁了。家長如此有興趣設計催谷子女的興趣，有沒有想過會扼殺他們的興趣於萌芽階段？幼時是蟲，被逼跟不同課題產生興趣後，也未必就能成龍，反而是一條吃撐了的，對什麼也提不起興趣的可憐蟲罷了。


興趣不是產業，不能由家長意志規劃，要扶持的，就不是真的，真正的興趣都是自發，毋須要上班，不需要誘導，在成長過程中自行冒出來，禁都禁不住。若帶着上班的心情去上興趣班，對本來有機會感興趣的都變無趣。


學這個練那個，原意為陶冶性情，但遭家庭領導人重點培育出來諸多興趣之後，反倒丟失了個性，因為其實都不曉得自己最喜歡什麼，即使真有人自小有志於玩拜年，上那種班，也只會成為樣板戲的演員。一個個怪獸二代，該有的真性情，就這樣輸在起跑線上。

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Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18595288&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20140117

還有人記得 by 陶傑

邵逸夫爵士逝世，遠在美國的前新華社社長許家屯這樣評論：「邵逸夫先生一生愛黨、愛國、愛港，大慈大悲，是菩薩，是善人。」


許家屯一九八二年才來到香港，來了之後就戴一副黑眼鏡巡邏九龍城寨，對於歷史的香港，許家屯不是太了解。


邵逸夫一生愛黨愛國？不知愛哪一副黨國。我們香港人有記憶的，都記得六七十年代，每年中華民國的雙十國慶，邵先生年年率領邵氏紅星，去大道中二號美國的希爾頓酒店，出席雙十國慶酒會，並祝賀蔣公中正，福壽康寧。


蔣中正總統十月三十日生辰，邵先生也帶領明星飛去台灣祝壽。邵先生確實愛黨愛國，但是與許家屯所指的那一副，明顯的南轅北轍，除非許老先生在美國西來寺住得久了，漸漸皈依了國民黨，或者中華民國。


如果許老先生沒有，那就比較嚴重：「事實不能歪曲，意見大可自由」。小時候，我在香港的愛國學校讀過書，那一年，有一個同學住在銅鑼灣邵氏的明珠戲院附近，他私下看了邵氏武打片「仇連環」，哪知道被另外一個小孩在街上看到，報告老師。


班主任在第二天上午，黑着一張臉訓話：「前兩天，你們其中一個，被發現去看了一齣邵氏電影。邵氏電影都是很黃很暴力的東西，你們這個年齡，很容易受到美蔣反動派的腐蝕，而邵氏電影是很反動的。你們要多看革命樣板戲，遠離邵氏電影。你們當中哪一個看了，他自己心裏明白。你們的一切，我們都知道，下次如有再犯，嘿嘿。」


那天我嚇得不敢透大氣。那一班的學生，今日許多還在香港，他們當中，今天也會有看這個專欄的，他們會記得。


愛黨、愛國、愛港？嘿嘿，許家屯老先生在開玩笑吧？活了這把年紀，而且還在自由的美國，許家屯先生似乎還沒有學會說真話。當然，論愛黨愛國，邵爵士一定輪不到，反而許老先生可以示範， 告訴黨和國家，二十多年前，我押錯了注，我以為趙紫陽會當權，沒想到是鄧小平和江澤民先生。我錯了，我想回來，黨和國家，可以再給我一次愛黨愛國的機會嗎？

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Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18595278&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20140117

一本書一朵雲 | 晴報Sky Post by 劉天賜

明愛青少年及社區服務升中輔導服務工作小組，綜合過往不同學校的面試題目，發現有創意型的題目：「試說出一本書和一朵雲五個或以上相同的地方。」太好了！好在自由任答，自我發揮！
一、二者都可以用肉眼看到；二、看雲與看書皆需要有好奇心，有探索精神。看雲自會感到變化萬千，看書能同時聯想，「滑浪」於其中，也能得着變化萬千的；三、迷入境界，境界並非實實在在的事物，乃係由心生出來的一種感受。閱讀書本，能令人走進一種自我形成的境界。讀小說，能進入作者設立的場景、情景與處境，與物同遊。也可以進入作者的內心世界。看雲可神遊，直接進入自己內心世界，或者進入宇宙世界；
四、看書入迷則忘我，看雲入迷亦可忘我。忘我就是暫時失去主體，步入觀賞空間，觀賞力只有人類才具有，只差深淺而已；五、閒來讀本書，閒來看看雲，皆人生一大樂事，要得閒、偷閒才能有「味道」看書看雲的。閒看書，意閒雲一樂也。可是上考題，堪考起很多博士。

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Source: http://www.skypost.hk/column/劉天賜/007010001002/%E4%B8%80%E6%9C%AC%E6%9B%B8%E4%B8%80%E6%9C%B5%E9%9B%B2/125173

錢荒嗎？ by 陶冬

　　銀行間利率又在高升了。和6月時候不同的是，中國人民銀行這次出手相救，通過短期流動性調節工具和逆回購，主動地向市場輸送流動性，但是此舉並未制止利率的攀升和市場的憂慮。與6月份錢荒相比，央行這次出手相助，而非落井下石來教訓借貸過於激進的銀行。不過如今不僅銀行間利率上升，債券市場利率也在飆升。AAA級企業今天的發債成本，比7個月前高出一倍有餘。

 

　　年底來臨，銀行年檢、理財產品到期、同業拆借清算等季節性因素，拉動利率出現間歇性波動，本不值得大驚小怪，但是利率的飆升，似乎已經超出季節因素的解釋範圍。撇開季節性噪音，中國的資金成本在過去的6個月其實在一路上揚，這才是市場的擔心，這才是風險所在。

 

　　中國是不是正在遭遇錢荒？廣義貨幣發行餘額已經突破100萬億元，佔世界貨幣供應總量的四分之一，其數額約等於美國的1.5倍，日本的1.7倍，比整個歐元區的總和也多出20餘萬億，儘管那些國家和地區全部處在超寬鬆的貨幣環境之下。近幾年中國的貨幣發行規模，是共和國歷史上最快的，M2/GDP比率在十年內由100%沖向200%，刷新現代經濟史（非戰爭時期）的記錄。無論與自己的歷史還是與世界其他國家的現狀相比，筆者都看不出中國為甚麼缺錢。

 

　　事實上，由於銀行的金融中介功能弱化，泡沫性思維嚴重，已經有相當一段日子不願意將資金借貸給實體經濟。幾年下來，實體經濟投資意欲下降，資金的需求已經不大了。經濟本身也沒有太大的錢荒，老百姓手頭的資金苦無出路。

 

　　資金需求，主要來自房地產和地方融資平台。資金的提供方中，銀行是其中的一部分，更多則是通過理財產品、信託產品、公司債券等影子銀行渠道。在這一層面的資金供需，有兩個明顯的特點：1）利率較高，2）長債短借。

 

　　房地產業和地方融資平台，均屬政策限制領域，同時信用風險較高，但是他們內在的發展邏輯和槓桿式運作又令其對資金十分渴求，許多時候甚至不計成本。高息的誘惑，使銀行和影子銀行對這類貸款趨之若鶩，尤其是如果風險可以轉嫁給零售資金提供者。但是零售資金提供者往往不願長期提供資金，理財產品年期多為數個月，信託年期也不過兩年左右。於是資金關係上出現明顯的年期錯配，用短期的資金流動性去支持長期的投資項目，每次資金續期高峰期都令金融市場風險增加。這種長債短借，已經發生數年，只是在貨幣環境極其寬鬆、央行隨時願意提供流動性的情況下，銀行和影子銀行的資金周轉不成問題。有央行保底，金融機構樂得提高風險敞口，賺取高額利潤。

 

　　人民銀行在6月份改變了政策，為警示風險、引導銀行去槓桿，央行拒絕再無條件地提供廉價資金，使得年期錯配問題第一次以流動性短缺、利率飆升的形式展現出來。儘管央行之後注入了流動性，銀行間利率一時有所回落，但是年期錯配的問題並沒有得到根本性解決。而且央行的貨幣政策也開始緩慢的收縮，中國人民銀行通過公開市場操作悄悄地、溫和地回收流動性，這個對長債短借的企業和他們的金融中介絕非好事。只要央行的貨幣政策不作方向性改變，筆者認為商業利率間歇性飆升的局面會不斷出現，系統性風險會不斷積聚。

 

　　那麼央行會不會因此改變其中性偏緊的政策立場？筆者認為可能性不大。中國經濟已經經歷了十年的貨幣擴張，整體經濟的槓桿率已經超過200%，地方債務、房地產市場、影子銀行三位一體的信用風險已經很高。新一屆政府上任之後，一直把去槓桿、去風險作為施政重點之一，除非發生重大危機，筆者相信央行有技術性的操作空間，但是政策方向不會動搖。

 

　　美國聯儲已經開始減少購債計劃，相信歐洲央行和英格蘭銀行在2014年也會啟動自己的QE退出程序。國際貨幣大環境趨向新常態，也使中國央行難以反其道而行之。金融危機以來，美歐經濟進入了去槓桿的周期，整個經濟和社會經歷了痛苦的調整，如今開始走出衰退。中國經濟則在同一時間內大增槓桿，而且投資集中在房地產和基礎設施領域。不少地方政府主導的基建項目根本難有回報，遑論現金流不足。至於房地產項目，目前的收益不錯，不過開放商將所賺投入到更多的項目，資金鏈拉得很長，一旦房市逆轉，現金流不支是可以想像的。未來幾年，中國經濟在增長放緩下去槓桿，市場不可能感受不到痛楚，風險也自然會升高。

 

　　縱觀中國經濟，筆者看不到整體的資金短缺，但是資金流向失衡、年期錯配問題十分嚴重，而且部分投資項目在金融創新名義下通過結構性產品流向市場，將風險捆綁在一起。當貨幣政策趨緊時，失衡和錯配就暴露了出來，間歇性地推高市場利率。這個不是錢荒，但真切地反映著風險。

 

　　本文原載於財富雜誌，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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