中國的地方債問題 by 雷鼎鳴

　　上周五中央經濟會議結束，宣布明年有六大經濟任務，其中包括了要著力防控債務風險。這債務風險顯然不是指中央的公債，而是指地方政府的債務問題。

 

 

　　地方債近年引起各界的重大關注，有人認為這是一計時炸彈，可能會大大地破壞中國的經濟發展。這是怎麼一回事？中國發展策略的一個重要組成部分是搞基建與城鎮化，具體任務一般落在地方政府身上，但資金從何而來？城市土地歸國家所有，但非城市土地由縣政府控制，賣地（其實是有如香港般只是租地）是地方政府的主要收入來源。近年中央調控樓市，地方賣地收益也受到影響，部分地方政府收入出了問題。它們解決之道是設立公司，把土地撥給此等公司，再加上股權、國債、規費等等資產作抵押，然後向銀行借款，此等公司稱為「地方政府融資平台」。通過此等平台向銀行借錢，愈來愈成為地方政府經費的主要來源，這些債項，多為一年、三年等短債，最多也只是七年，還款期很快到來，地方政府多數沒有錢還，通常是續借以債抵債。

 

關鍵看有無償還能力

 

　　地方政府向銀行借錢不一定有問題，這要視乎數量是否失控及地方政府有無還錢能力。這些地方債總額有多少無人知道，中央政府也不知道，但據好幾間投資銀行的估計，大約是在GDP的15％至36％之間。以2012年GDP有52萬億人民幣作計算，最悲觀的估算是18.7萬億，再加上中央政府自己發行的國債餘額（等於GDP的14.9％），中國各級政府的總欠債最悲觀的估算可能是GDP的51％左右，以世界標準而言，欠債率仍然極低（歐美等閒超過100％，日本超過200％），再加上中國有大量外滙儲備債務應尚未構成危機。

 

　　既然如此，中央為何仍如此擔心？我相信這是因為此等「地方融資平台」在制度上有問題，債款可能繼續擴充下去，有一些財政不妙的地方政府要承受破產的壓力，從而衝擊整個金融體制，使到銀行的壞帳增加。在本世紀初時，中國的銀行因對效率低下的國企提供了太多信貸，出現了大量呆壞帳，中央要費盡九牛二虎之力才把問題擺平，若再次見到因地方債而造成大量銀行的呆壞帳，豈不會心有餘悸？

 

　　在九十年代，全國各地，都有地方政府來港開設窗口公司並上市，而當時港人竟不少都相信這些公司都有政府作後盾包底，所以放膽投資。殊不知不少窗口公司根本便是空殼，沒有業務，沒有賺錢能力，亞洲金融風暴一出現，它們便原形畢露，股價大跌！但中央會否出手相救呢？朱鎔基說自己的孩子自己抱，十分正確，一時間，這些窗口公司紛紛倒閉。

 

內地《預算法》需要完善

 

　　今天的地方債問題與上世紀的窗口公司情況有相似之處，但並不盡同。最重要需要考量之處，是地方的基建投資能否替該地方增值，而且是回報足夠高的增值，從而能替地方政府帶回財政收益。若能如此，銀行的貸款與普通有效益的貸款無甚分別，地方債也不足為患。觀乎中國城鎮化過程仍在進行，未來三數十年仍會有大量人民移居城市，總體而言，地方債支持著的基建項目能有一定的效益，問題未必太大。

 

　　不過，有地方政府能有效利用銀行貸款，並不等於所有政府都能如此，內地不少經濟學家都有建議，目前的《預算法》需要修改。根據此法，除了六個省市外，其他地方政府都不能直接發債。若把發債條件放寬，地方政府可為某某項目發債，市場中人可自行評估這些項目風險及回報如何，再行定奪這些債券的息率是否吸引，沒有足夠效益的項目根本融不了資，市場力量可規管著資金應流到那些項目去，呆壞帳的機會大減，地方債的問題也就不成問題。

 

轉載自晴報

 

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Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/internationalaffairs/francislui/21866

煩死人的退市 by 石鏡泉

　　美儲局退市之說，認真煩死人，筆者希望寫埋今篇便不再寫這題目，要論，也是昨文、今文及明日之文重登便了。伯南克於今年5月22日講會退市，當日恒指收於23,261，翌日恒指裂口下跌，以23,066開，收於22,669，跟著便跌到6月25日的低位19,426才回升，12月2日，恒指見出24,111的高位，收於24,038，近日雖回軟些，但跟今年5月22日，即伯南克講會退市之水平差不多，又或者可以謂，恒指在5月23日，被伯南克會退市之言，嚇到叫救命。今時當美儲局退市打到埋身之時，恒指也是係咁意退幾格，如果仲要將退市繪聲繪影，當是第三次核戰、股災來臨，是否講出來都被有識者笑？

　　當然，港股可以勁跌，但原因就未必關退市，因為如退市，美周三午，港周四日便揭曉，恒指難如斯老定，仍守23,000。

 

失業率強調重質不重量

 

　　講退，講不退的分析多的是，到12月13日，高盛的經濟師（具體人名未見到）謂美儲局可能今次不退市，他們謂美儲局除看就業數據外，亦會看通脹數據。美儲局傾向看重的個人消費Personal Consumption Expenditures（PCE）是跌到歷史新低，十月份只增0.74％，較九月份的增0.95％又縮，又跌些，較儲局的2％通脹目標更差一大截，高盛認為美儲局在這個極低通脹的水平去退市，有點不尋常（Unusual），他們估美儲局要到明年三月才退市，退市是先少買100億美元的債，即仍買750億美元的美債，筆者又怎看？

　　美儲局定出退市的兩個前提是：⑴失業率跌至6.5％；⑵通脹率升至2％。

　　但這兩個只是前提，無講明是否任何一個前提一見即退，抑或要兩個見齊才退。但可以肯定的是經濟是絕不能由兩個數據便足以包括。在之後，美儲局多次會議後聲明都對這兩個數據，尤其是失業率方面，強調要重質不重量，例如曾講過如果失業率下跌是因為勞動人口減少（勞動參與率跌）者，則6.5％的失業率並不足以謂美國的就業使人滿意，亦即經濟不足夠好。亦因此筆者在看失業率時，更着重看周薪、工時，加班的增幅，因為這才是打工仔生活有否轉好的基礎，而不是光有份最低工資的工，近日筆者有文講美快餐業九美元時薪工人，要求加薪至15美元，昨日文則從零售額看美國人的消費能力，消費無力即無通脹，美儲局可以一直拖住不退市，買時間去讓美國經濟轉得更好才退市。

　　中國漢初由漢高祖至文、景二帝，都因為漢初經濟差，而要大QE，一直到漢武帝即位後，漢經濟才轉好，其時政府稅收勁多，布帛在政府倉庫腐爛都着唔切，才開始退市，如果美國想退市成功，一定要參看這段漢朝歷史，又或看筆者著的《經濟觀察》一書，以美儲局一眾經濟學家的聰明腦袋，他們怎不知道箇中關鍵？伯南克是研究美國30年代美國大蕭條的專家，他對該時期的最大觀察是，在1936年，美國政府做錯事，當時一直都印銀紙救市，但在1936年因為見通脹升而急加息（即退市）使到剛好轉的美經濟再陷苦境，而且是更苦之境，當年GDP勁跌逾10％，這是有統計以來，美經濟下跌最多最速的一次，迄今仍未被打破，大家想想都知，伯南克視這個過早加息（退市）為戒之時，他又怎會在通脹動也不動之時，就會因失業率下至6.5％就退市？除非跟著的數月，美國的勞動參與率回升至逾70％。而新增職位又逾22萬個，工資又有明顯增幅時，美儲局才會考慮退市的，但那時經濟已好到這麼好，又怎會怕退市呢？

大摩估計債息可走向極端

 

　　不少講今次美儲局會開始退市的人，都開多個後門給自己，謂「當然，美儲局可以在明年一月才退市。」一方面講12月會退市，一方面又講可以到一月始退，即是這批人不是實牙實齒，亦即冇口齒，如此一來你對這批人的判斷，能信幾多？為着他們自己亦不確定的判斷而折騰，是否冤枉？

　　當一眾人士擔心今次便退市，利息便升之人，可以看看於12月16日才出爐的摩根士丹利的分析，他們謂到2014年底美兩年期及十年期債息，可以低見兩厘，即較今時的兩厘八還低，死未？

　　摩根士丹利的基本估計（base case）是在2014年尾，10年美債息升至3.45厘（今為2.85厘），兩年美債息升至1.15厘（今為0.33厘），有基本估計，就有上下兩個極端的估計，如果美經濟勁好，息率就會升多些，但如果經濟差些，即美儲局可以搬龍門至失業率至5.5％，通脹率至1.5％，那時美十年債息就會牢守三厘不破，甚至回下至2％，那時美儲局不單不會退市，更會加大刺激方案，雖然多數分析者認為摩根士丹利這個十年債息見兩厘的估計是太悲觀，但亦有認同者認為，如果未來數月公布的數據不太好，會將退市推至2014年的下半年時，今時2.85厘的十年債息必下，那時股市又可以受另番刺激而造好，會好幾多，要看市場對退市有多擔憂了。

　　估來估去，都是不知退不退，但美儲局是真只看失業率和通脹率來定退市嗎？當然不是，明天談。

 

轉載自晴報

 

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Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/wealth/arthurshek/21864

不受歡迎 by 王維基

　　中學時代，我常組織學生活動，創立學會。當年我們非常熱衷「橋牌」，或許這一代的年輕人都不清楚橋牌的玩法，甚至對此聞所未聞。橋牌以啤牌進行遊戲，但當時校風非常嚴厲的民生書院，對學生帶啤牌回校非常抗拒。我跟校長爭辯了一小時，要求創立橋牌學會。

 

　　校長擔心學生會帶啤牌回校賭博；我反問校長，何以當時能在學校學習詠春和柔道，但卻不能打橋牌？功夫可以強身健體，但亦能傷人，就如啤牌一樣。最後，我的要求獲得一位老師的支持，保證會監督我們把啤牌在不必要的時候鎖在儲物櫃。

 

　　我亦曾要求學校每星期開放禮堂一次，在地上貼上膠紙變成室內羽毛球場，成立羽毛球學會。箇中經歷了很多辛酸，跟校方和體育部周旋，方能成功爭取。

 

　　這兩件事讓我感到自豪，由零開始創立，迎難而上。但最後這兩個學會選拔會長的時候，身為創會人的我都不能當選。這兩次的落敗令我非常深刻，把自己辛苦創立的東西，雙手奉上給受更歡迎的同學。讓我明白，事業不單只在乎個人能力，更在乎民心。

 

轉載自晴報

 

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Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/internationalaffairs/rickywong/21863

七 天 天 氣 預 報@香 港 天 文 台 於 2013 年 12 月 18 日 02 時 50 分 發 出 之 天 氣 報 告 by HKO

七 天 天 氣 預 報

天 氣 概 況 ：
強 烈 冬 季 季 候 風 會 在 本 週 持 續 為 華 南 帶 來 寒 冷 的 天 
氣 。 預 料 華 南 沿 岸 未 來 數 天 普 遍 天 晴 及 乾 燥 ， 內 陸 
地 區 日 夜 溫 差 將 會 較 大 。 

十 二 月 十 八 日 ( 星 期 三 )
風 　 ： 北 風 4 至 5 級 ， 初 時 離   岸   及   高   地   間   中  6  級   。 
天 氣 ： 大 致 天 晴 。 天 氣 寒 冷 。 
氣 溫 ： 9 至 14 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 60 至 90 。

十 二 月 十 九 日 ( 星 期 四 )
風 　 ： 北 至 東 北 風 4 至 5 級 。 
天 氣 ： 大 致 天 晴 及 乾 燥 。 早 上 寒 冷 。 
氣 溫 ： 10 至 15 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 55 至 75 。

十 二 月 二 十 日 ( 星 期 五 )
風 　 ： 北 至 東 北 風 4 級 ， 間 中 5 級 。 
天 氣 ： 天 晴 乾 燥 。 早 上 寒 冷 。 
氣 溫 ： 11 至 16 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 55 至 75 。

十 二 月 二 十 一 日 ( 星 期 六 )
風 　 ： 東 北 風 4 級 ， 間 中 5 級 。 
天 氣 ： 大 致 天 晴 。 早 上 寒 冷 。 
氣 溫 ： 12 至 17 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 55 至 80 。

十 二 月 二 十 二 日 ( 星 期 日 )
風 　 ： 東 北 風 4 級 ， 間 中 5 級 。 
天 氣 ： 大 致 天 晴 。 早 上 寒 冷 。 
氣 溫 ： 12 至 17 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 55 至 80 。

十 二 月 二 十 三 日 ( 星 期 一 )
風 　 ： 東 至 東 北 風 4 至 5 級 。 
天 氣 ： 大 致 天 晴 。 早 上 相 當 清 涼 。 
氣 溫 ： 13 至 18 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 60 至 80 。

十 二 月 二 十 四 日 ( 星 期 二 )
風 　 ： 東 至 東 北 風 4 至 5 級 。 
天 氣 ： 大 致 天 晴 。 
氣 溫 ： 14 至 19 度 。
相 對 濕 度 ： 百 分 之 60 至 80 。

12 月 17 日 下 午 二 時 北 角  錄 得 之 海 水 溫 度 為 19 度 。
12 月 17 日 上 午 七 時 天 文 台  錄 得 之 土 壤 溫 度 為 ：
0.5 米 20.8 度 ；
1.0 米 23.1 度 。

七 天 天 氣 預 報 插 圖
第 一 天 插 圖 編 號 93 - 冷 
第 二 天 插 圖 編 號 93 - 冷 
第 三 天 插 圖 編 號 93 - 冷 
第 四 天 插 圖 編 號 93 - 冷 
第 五 天 插 圖 編 號 93 - 冷 
第 六 天 插 圖 編 號 51 - 間 有 陽 光 
第 七 天 插 圖 編 號 51 - 間 有 陽 光 

天氣報告@香 港 天 文 台 於 2013 年 12 月 18 日 7 時 02 分 發 出 之 天 氣 報 告 by HKO

上 午 7 時 天 文 台 錄 得：
氣 溫 ： 9 度
相 對 濕 度 ： 百 分 之 78 
天 氣 插 圖： 編 號 51 - 間 有 陽 光 

請注意：

寒 冷 天 氣 警 告 現 正 生 效 ， 天 氣 寒 冷 可 能 影 響 健 康 ， 
市 民 應 小 心 保 暖 。 

  
本 港 其 他 地 區 的 氣 溫 ：

京 士 柏               9 度 ，
黃 竹 坑               9 度 ，
打 鼓 嶺               8 度 ，
流 浮 山               9 度 ，
大 埔                  9 度 ，
沙 田                  9 度 ，
屯 門                  9 度 ，
將 軍 澳               8 度 ，
西 貢                  9 度 ，
長 洲                  8 度 ，
赤 鱲 角              10 度 ，
青 衣                  9 度 ，
荃 灣 可 觀            8 度 ，
荃 灣 城 門 谷         8 度 ，
香 港 公 園           10 度 ，
筲 箕 灣               9 度 ，
九 龍 城               8 度 ，
跑 馬 地              10 度 ，
黃 大 仙               9 度 ，
赤 柱                  9 度 ，
觀 塘                  8 度 ，
深 水 埗               9 度 。

老人不痴呆（二） by 嚴浩

以下的建議對防止腦退化、認知衰退有幫助。


1，遠離糖。老人痴呆和大部分的病一樣是吃出來的，特別是糖，任何形式的糖都要小心避免。我的三位親戚是明顯的例子，一位不喜歡喝水，30多年來每天只喝可樂，有時候一天喝一升，也最喜歡吃快餐，結果很早就開始有認知問題。第二位最喜歡吃甜品，月餅可以當飯吃，從來不忌大肥肉，結果中年以後就不斷小中風，過了60就開始有認知和語言流暢的問題。第三位最喜歡吃巧克力糖，最大的樂趣是買一大盒巧克力一次吃完，結果也是過了60就開始腦退化。


從現代的專家們看來，像老人痴呆阿茲海默症引起的記憶力衰退更像是某種形式的腦細胞飢餓症，身體對葡萄糖的代謝能力在其中扮演着重要的角色；現在已經知道，糖尿病患者比一般人患上阿茲海默症高出了4倍的風險，早期糖尿病患者比一般人也高出了3倍的風險。


2，膳食均衡，少肉、多魚、少吃白麵粉做的任何食物、確保攝入豐富的蔬菜、每天要攝入優質的植物油，譬如椰子油、冷榨亞麻籽油、冷榨大麻籽油、野山茶油，服用含有蝦青素的磷蝦油，服用從蛋黃中提煉的卵磷脂。腦細胞最需要優質的油脂，以上的食物都含有優良的奧米加3脂肪酸。以上不同的植物油一天共服用三湯匙就夠了，另外加上兩粒磷蝦油，和3粒卵磷脂。野山茶油主要是替代家中的煮食精煉油，精煉油是化學氫化油，這種油使我們的細胞無法吸收營養，詳細資料請參考《嚴選偏方》第2集。

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Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18555298&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20131218

不要臉也得要名 by 李碧華

「三鹿」這個名字，與「三聚氰胺」綑綁糾纏，既是污點又是毒名，如何清洗？


○八年河北石家莊三鹿集團毒奶粉事件，造成內地三十萬嬰兒患上腎結石泌尿系統病，多名嬰兒死亡。「結石寶寶」的家長還有冤無路訴，受盡壓迫。一個臭名昭著人人恨之入骨的「品牌」，○九年被浙江一間公司，用人民幣七百三十萬買下了。


而這新「三鹿」花四年時間研製有機粗糧麵條，重出江湖大力推銷，走的且是中高檔路線云云，叫人摸不着頭腦。大家不懂營商但曉得消費，聽到這個牌子就躲，因為它是毒害食品的代名詞，不說令人聯想起寶寶和父母慘痛的哭聲，看它借屍還魂粗糧還攀中高檔？太厚顏了。


奇怪，商家不是追求聲譽嗎？政壇好些卑劣騙徒，民望極低大家都瞧不起，他們也費盡心思力氣去「營造」群眾相挺的場面，關上門自我感覺良好。不要臉也得要名，還要虛偽的美名，為什麼打開門做生意的投資者，會垂青於人人唾棄的商標？付出高昂代價還要費勁排毒去臭？吃飽了䇛的？不明白這算盤怎麼打？

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Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18555293&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20131218

屠場和戲場 by 陶傑

紅線女逝世，當代傳媒，報道粗陋，其中有「文革後十三年從未演出過粵劇」之說，而不知道「文革」期間，紅線女被批鬥了一會，因為及早向毛江路線效忠，獲准演出粵劇「沙家浜」。


人人都集中講「女姐」在粵劇的「藝術成就」。在這方面，大陸官方網站和維基百科，大把過濾了的生平資料可供抄襲。八九○後的香港傳媒記者，跟這一代一樣，以不懂得歷史為時尚。一開口就講得出這個名女人許多秘辛的，必定「老餅」無疑。在一個沉溺於「以不知道過去的事情為榮」的嘻玩城市，即使給你「新聞言論自由」，碰上紅線女這樣人物的逝世，IT世界缺乏根基，無所遁形，即刻暴露膚淺和粗陋，是必然的。紅線女是一個極度複雜的人物，絕不止一個粵劇家之簡單，還是一個政治人物，也是一名江湖奇女子。她經歷了民國、殖民地香港、毛共五六十年代、毛江文革，以及其後的「改革開放」。紅線女經歷了許多一個女人無以應對的風暴，當戲劇界的無數精英如上官雲珠、嚴鳳英、田漢、石揮一一慘死，紅線女卻存活了下來（She survived)，其中必有許多精彩的情節。


老去的紅線女不想多提「這段往事」，也不想多提「那個時代」，但那許多黑匣子，能打開來的，內容都好看。記者的職業是搜尋，不可以被「紅老師」慈靄的笑容，像一揮水袖一樣：「這些事情你們聽說過？不要談了，好不好？」就像姑奶奶耍玩一羣小孩一樣，一通碎步就推到一邊。


紅線女是一多層次的人，她的聰敏在香港人之上。她看穿了這個蒼生，但是這個世界卻只看到她的百分之一。她的深藏，征服了這個世代的膚淺；她的極端世故，擊敗了這個世代的幼稚無知；她的精勤，針對這一代的懶惰；她擁有毫不含糊的記憶，而你們正好失憶。


所以紅線女是勝利者，而鬥爭過她的人都化為塵土。其中的火血實錄、風雲長卷，她轉身走了，通通都帶走。何必為這個愚蠢的世界留下這片痕跡？這一切又是從何說起，這個世界再也不懂，也不想明白。

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Source: http://hkm.appledaily.com/detail.php?guid=18555290&category_guid=vice&sup_id=12187389&category=daily&issue=20131218

面書自戀 | 晴報Sky Post by 劉天賜

面書（Facebook）流行，成了全球，除大陸、北韓外社交熱網。Brene Brown：「Facebook就是一個超自戀的東西，為甚麼會有人覺得自己做甚麼事情有那麼重要？現在的小孩都是自戀狂，一下我怎樣、一下我哪樣，永遠以自我為中心。」
自戀狂的心態人人都有，潛伏內心，其實並非甚麼下不了之事呀！這原是極其個人之私事。小孩子便證明是天性。但是，自戀並不同自私，也不同以自己為萬事中心。
自私必定自利，更差者，取人之利不擇手段，自我中心也是，不犯他人的自我中心有何弊處？侵犯別人的自我中心、全世界都為我而生存、為我而服務；需要他人遷就、犧牲、蝕底……則不容於人際社會吧。
面書上自戀成狂又怎樣？朋友可一笑置之、可刪除朋友關係。一切在網上的存在都視之「自說自話」，小孩子自戀，不害他人，不犯眾人，任他吧。

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Source: http://www.skypost.hk/column/劉天賜/007010001002/%E9%9D%A2%E6%9B%B8%E8%87%AA%E6%88%80/122177