美儲局於去年4月至7月間，就言明減少其買債的步伐，亦列明在甚麼樣的條件下會加息：即通脹率逾2.5％，失業率跌低於6.5％，但到去年8月就第一次搬龍門，謂失業率低於6.5％也不一定要加息，有估要到明年7月中，亦有估到明年底，但失業率、時間、通脹率，果真決定美儲局加息的時間表？筆者認為並不。
向來美儲局的任務有兩個，一：要穩定物價，即通脹不要狂升；二：要維持經濟增長，筆者在周一文已指出要維持經濟增長，定要個人產出，這牽涉到人均資本財投入，人均消費，均要回到2008年前水平，使到美國這個以消費為主導的經濟體，經濟重拾足夠的升勢，升幅才可。
消費者肯花費 經濟才有起色
然要達到這個2008年，雷曼爆煲前的人均消費，人均資本財投入及個人產出水平，其中一個很重要的現象或因素，是美國消費者肯再花錢，而這並不是由甚麼的消費者信心所可以主導的，昨日買了中秋六合彩金多寶的人，都可能在開獎前，蠻有信心，一夜致富，但信心是不可以達成願望的。不然人人都中獎了，消費者肯花錢，定有多種因素，其中一個很重要的因素是：千金散盡還復來，如果錢花了，便沒錢了，這個消費者會怎樣？囤錢，而不是囤貨，怎去知道消費者想囤錢還是囤貨，看貨幣流轉率 MONEY Velocity）這可以用擊鼓傳花這個遊戲來解釋，央行印了一百元出來，如果消費者肯花錢，則這一百元可以很快地用來買車，車廠收到錢後又拿去建生產線，建生產線要請工人，建築工人出了糧可以去旅遊，旅遊點的工人/老闆收到錢後可能去建度假村……如此下去，經濟便火了，但如果在這個環節內，如消費者不肯去買車，車廠不肯去投建生產線，便沒有了建築工人的出糧，也沒有了旅遊，也沒有了之後的度假村。
在火的經濟裏，那一百元轉手N次，但在消費者不肯消費的經濟裏，那一百元可能在第一個消費者裏就囤下來，只拿其中的數十元去買糧食，那時，貨幣流轉率便慢了，一慢會出現甚麼後果？
貨幣流速續減 通脹永不會來
2014，於美國聖路易斯美儲局銀行的副總裁助理及經濟師Yi Wen和其研究助理Maria A Arias，有個研究叫What Does MONEY Velocity Tells Us about Low Inflation in the U.S（貨幣流轉率告訴我們美國的低通脹是甚麼），他用到的理論是1930年代有個經濟學家叫Fisher所訂出來的MV=PQ，如果你懂經濟，你會知這是甚麼，不用我解釋，如果你不懂經濟，看上文的那一百元的N次轉手或不轉手故事，已知大概，不用再解釋，大家只需要知道人家的一張圖便是（見附圖）。
附圖是聖路易斯美儲局計算出來的GDP增長率與貨幣供應的對比率，一句講晒，如果今時的貨幣流轉率是跟2008年的相若，即到17.2％時，美國今時的通脹率會逾30％，但由於今時的貨幣流轉率只有4.4％時，則美國的通脹率便只約2％，脹不起來。不少人擔心，美儲局印了這麼多銀紙，會帶來通脹，這個擔心是真亦是假，如果貨幣流速續減，美國不單冇通脹，尚可有通縮，如看此圖的近月趨勢，向下這就是美儲局所擔心的，加息？怎加？
筆者認為只有當這個貨幣流轉率回升，則美儲局才會考慮加息的可能，而不是失業率、通脹率、人工、非農職位等等。是也不是，只有歷史能證明。
編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。
轉載自晴報
Source: http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/wealth/arthurshek/27390